摘要：美联储在持续加息4次后，尤其是6月、7月更是加息75个基点，这直接导致了美国经济数据的疲弱，关于美国经济衰退的市场预期开始出现，遏制通胀高企以及防止经济衰退成为美联储两难选择。本周五，美联储主席鲍威尔将在杰克森霍尔经济政策研讨会阐述经济政策。...
美联储在持续加息4次后，尤其是6月、7月更是加息75个基点，这直接导致了美国经济数据的疲弱，关于美国经济衰退的市场预期开始出现，遏制通胀高企以及防止经济衰退成为美联储两难选择。本周五，美联储主席鲍威尔将在杰克森霍尔经济政策研讨会阐述经济政策取向，引起市场关注。
文 | 格林大华期货有限公司大产业机构部副总经理 俞佳松
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基于美国通胀率在8.5%，仍远高于2%的正常通胀水平，所以，美联储通过加息手段促使通胀率回归是目前美联储政策选择的必选项，美联储后续将持续加息是无可争议的，但是，加息保持75个基点是否过快并造成了经济的不稳定因素？这与美联储经济软着陆的方针是否背道而驰？笔者预计，鲍威尔在本次年会上，将会强调美联储加息是个持续的过程，但加息的节奏和幅度将视经济数据的程度来确定。
美联储的一系列收紧货币政策操作，通胀虽有回落但仍在高位，但美国经济却出现了连续两个月的回落，国内生产总值（GDP）增速在第一季度和第二季度出现负增长，美国制造业指数也高位回落，显示美国的经济周期正处于从高增长高通胀进入过度期的增长下降通胀仍高的阶段，也就是滞胀期。但是也要看到美国经济的韧性还在，目前，美国失业率已降至3.5%，已经恢复到疫情前的水平，核心消费者物价指数（CPI）虽保持在高位5.9%，但比起加息时的6.4%已经有所下降，表明了目前美国经济还是保持着较好的水平，目前确定美国经济实质性衰退还为时尚早。有效地降低通胀率，并把经济稳定在一定水平上，也就是软着陆将成为美联储政策实施的关键着力点。
另一方面，需要关注的是美元汇率，美元是美国作为全球经济强国的主要载体。一般情况下，抑制通胀的过程将导致经济减速，经济减速将会使美元贬值。怎么样既能抑制通胀并减缓美元强势地位下滑，是美联储目前政策选择及经济战略的主要方向，
笔者认为，美联储9月仍将继续加息，具体幅度还要看通胀数据以及经济下滑是否持续，可以预计的是基于目前整个经济数据的表现上看，加息100个基点的可能性非常小。加息75个基点以及50个基点成为正常选项范围，但如果通胀有所缓和，经济持续下滑，那么加息25个基点也将是选择之一。
从后面的加息进程以及美国经济是否软着陆这两方面考虑，无论出现哪种情况，加息幅度均将减弱。美元指数继续上涨的确定性预期开始下降，回落只是时间问题，将对下一个阶段的黄金价格带来向上动力。
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