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上周国际黄金市场继续受到美元走弱提振，但通胀前景的回落使得来自实际利率的支持有所减弱，全周金价小幅震荡上行。国内市场上，投资者边际流量基本平衡。

王祥

博时黄金ETF基金经理

上周国际黄金市场连续第二周反弹，金价站上1850美元/盎司关口。周内公布的美国一季度GDP、5月PMI和4月房产相关的营建许可及新屋销售等数据均不及预期。在核心PCE出现第2个月下降的背景下，市场对于通胀见顶和经济衰退的预期有所加强，从而调整对美联储后续紧缩节奏的押注，这令美元遭受沉重打击，并推动金价走高。

尽管上周内公布的5月FOMC会议纪要仍显示多数委员对50BP以上的连续加息持开放态度，但近期实际公布的经济数据显然不支持美联储过于刚猛的动作。房地产市场去库存时间连续攀升，疫后透支、无风险利率成本抬升和高房价开始掣肘房价，并影响房地产市场健康。美国个人储蓄占可支配收入比率也快速下滑并接近08年次贷危机时期水平。上述种种均暗示美国消费动能可能超预期消退，在此背景下，考虑到年内的中期选举，美联储连续猛烈加息态度或大概率出现调整。

站在这样的时点看未来，无论是货币政策软化带来的美元疲软，还是边际流动性的重新宽松预期，黄金资产都将迎来更为有利的局面。

美联储5月议息会议纪要维持鹰派立场。美联储5月25日公布的会议纪要显示，政策制定者不仅认为有必要将指标借款利率上调50个基点，还表示在未来几次会议上可能也会有类似的上调。会议纪要称：“多数与会者认为，在未来几次会议上，在目标区间内加息50个基点可能是合适的。”此外，联邦公开市场委员会(FOMC)成员指出，“根据经济前景的演变及其风险，采取限制性的政策立场很可能是适当的。”

美国最新经济数据暗示衰退前景。美国第一季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算下降1.5%，低于市场此前估计的1.3%，也低于最初公布的数字(1.4%)。5月服务业和制造业的指数增速降至数月低点，反映出高通胀、供应短缺及消费者需求疲软，持续对美国经济造成影响。

美国核心通胀出现拐点迹象。美国商务部上周五表示，上月核心个人消费支出(PCE)指数(美联储首选的通胀衡量指标)环比上升0.3%，与预期一致。按年度计算，核心个人消费支出上升4.9%，低于3月份5.2%的增幅。这是继2月份达到5.3%之后，年度通胀指标第2个月下降。

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博时黄金ETF：王祥任职时间2016.11.02至今；赵云阳任职时间2015.10.08至今

博时黄金ETF联接A/C：王祥任职时间2016.11.02至今；赵云阳任职时间2016.05.27至今

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