摘要：巴菲特曾言，人生就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪和一道够长的山坡。对于投资者来说，发现上市公司足够湿的“雪”和足够长的“坡”才是价值投资的根本。如何寻找上市公司足够湿的雪和足够长的坡？从日前老牌上市企业深康佳A发布的2022年业绩预告中可以...
巴菲特曾言，人生就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪和一道够长的山坡。对于投资者来说，发现上市公司足够湿的“雪”和足够长的“坡”才是价值投资的根本。
如何寻找上市公司足够湿的雪和足够长的坡？从日前老牌上市企业深康佳A发布的2022年业绩预告中可以窥得一斑：在行业市场持续疲软、竞争态势严峻之下，康佳集团储备了怎样的“湿雪”和“长坡”？又如何衡量轻装上阵之后的未来价值空间？
轻装上阵 业绩动能依旧
1月30日，康佳集团公布了2022年的业绩预告：营业收入约为280-315亿元。
对于此次业绩中营收下滑的原因，据康佳方面回应主要受到三个因素影响：第一，因2022全年国内疫情多点频发，市场消费疲软，彩电整体市场规模同比出现一定幅度下滑；第二，康佳聚焦“消费类电子+半导体+新能源科技”三大产业主线，推进业务结构优化调整，主动优化了部分业务；第三，康佳在2021年底通过引入战略投资者将毅康科技有限公司和深圳市易平方网络科技有限公司出表，康佳在2022年不再合并上述两家公司的营业收入。因此2022年整体经营出现暂时下滑。
整合几个因素来看，康佳所言中肯。近年来，随着家电零售市场销售额增速的回落、下滑，大多数家电企业的营收增长也随之进入瓶颈期。根据奥维数据统计显示，2022年我国彩电市场整体零售额1123亿元，同比下降12.9％，因此康佳彩电业务规模同比出现下降也在情理之中。
实际上，对于一家企业业绩的正确评价方式，应该在历史的坐标轴上找到纵深比较的锚点。
回顾康佳集团近年来的业绩，2017年，康佳集团销售收入只有312亿元，自转型升级新战略启动以来，康佳数据显示，2018年提升到461亿元，2019年提升到551亿元。即便面对疫情的空前冲击，2020年度实现营业收入仍达到503.52亿元。
从净利润来看，2019年-2021年，归母净利润分别为2.12亿元、4.78亿元、9.05亿元，年复合增长率达30.08％，位列行业前三甲。步入2022年增长趋势延续，前三季度的归母净利润同比增速分别为42.68％、102.25％和207.29％。这些数据也体现出康佳集团近年来转型战略的正确性与合理性。
面对未来发展，华通证券国际预测，2022-2024年未来三年深康佳A的归母净利润将保持16.01％的复合增长率。从成长性来看，这个活跃了40余年的国民品牌，仍有着充沛的发展动能。这又是基于怎样的逻辑和依据呢？
科技硬实力“量”、“质”齐优筑内外破壁利器
首先，科技研发的技术储备和产品储备可以看做是康佳的湿雪，这是来源于企业自身硬科技驱动的创新优势。
据悉，康佳集团坚持以科技创新驱动，不断强化研发体系，深入落实“自主创新+技术引进”技术发展思路，构建了产业布局相匹配的技术研究联盟，拥有近百项核心关键技术和约1500人的研发队伍，持续加大在半导体、人工智能、大数据等领域的研发投入，增强康佳科技创新能力。
在核心技术研发方面，康佳多项关键核心技术取得突破，加速推进技术产业化进程。
在多媒体业务方面，康佳以科技创新为驱动，深耕超高清显示技术领域，自主研发4K/8K超高清显示大屏，有力地带动了彩电业务的发展。新推出的系列智慧产品差异化优势明显，全系搭载跨生态操作系统ME柚OS，支持百万APP无限安装和多任务系统秒速切换海量应用，并拥有四种拼屏显示模式，满足了用户对跨生态场景的需求。
在白电领域，康佳开展了《基于逆布雷顿制冷技术的深冷冰箱技术开发》项目的应用基础研究，在研发出民用空气制冷深低温-86℃冰箱后，进一步实现制冷温度突破-120℃，开拓了康佳超低温制冷产品在医疗、军工、科研机构实验室、运输等领域的市场空间，开发的15天生态原鲜技术通过多场耦合保鲜技术，提升了冰箱内食品保鲜期。
在半导体领域，康佳自主开发的Micro LED“混合式巨量转移技术”修复后的三色转移良率达到99.999％，15um*30um Micro LED芯片制作良率达到99％，并落地MLED直显量产线等产业化项目。
截至目前，康佳集团及控股子公司共申请8614件专利，226件PCT；授权专利5994件，其中发明专利授权928件，实用新型专利授权量均为3555件，外观设计授权量均为1511件。值得关注的是，其Micro LED专利受理公开量排名全球第四，LED芯片、磊晶、巨量转移、显示技术等各细分领域排名也是名列前茅。
2022年康佳集团荣获国家知识产权示范企业、广东省科技奖二等奖、中国专利优秀奖、河南省科技成果奖等一系列国家级、省级奖项。这也进一步印证了康佳科技转型的显著成效，体现出康佳发展战略的合理性和生命力，更昭示出康佳集团向“科技康佳”转型的决心。
“雪球效应”释放转型成效蓄势待发
其次，充满前景的发展赛道则是康佳的“长坡”，其已经在消费类电子、半导体、新能源科技三大赛道上进行了布局，即将进入收获期。
“消费类电子+半导体+新能源科技”是康佳转型之后聚焦的三大主导产业，并持续推进“产业+园区+资本”履带式盈利模式，立足当下，展望未来。
现行的康佳模式，为长期战略扎根带来了清晰的路径。例如，在康佳光电技术研究院、重庆康芯半导体股权基金的推动下，重庆康佳半导体光电产业园的顺利投产，形成了强大的显示技术产业生态链，也进一步巩固了康佳在半导体领域的优势地位。
华通证券国际预计，康佳集团在2022-2024年半导体业务营收增长率为25％，35％，45％。由于康佳在我国率先突破MLED量产化难题，半导体业务的毛利率亦会获得大幅改善，营业收入将会大幅提升。
而随着重庆光电、陕康、盐城、安康等几大核心智能产业园投产，正式运转，康佳进入一个新的增量阶段，将由投入期转向盈利的回收期。
值得一提的是，像半导体这种高科技领域，技术越强，产业能力越强，创造价值的能力就越强，这会进一步巩固新型显示产业的生态位，进一步释放科技公司的高价值。
Arizton数据显示，2021年全球Mini LED市场规模为1.5亿美元，预测在2024年市场规模将增长至23.2亿美元，Mini LED显示器正式步入快速发展阶段。
此外，随着经济复苏，内需扩大，房地产市场的逐步回暖，康佳主打的康佳&新飞双品牌电子业务也会逐步稳定，华通证券国际预计康佳22-24年电子业务的营收增长率为2％，5％，5％。我国家电市场的竞争趋于白热化，大多数家电品类都陷入价格战困境，但是康佳坚持自主创新，预计电子业务板块毛利率稳中有升。
基于自身产业的发展需求，近几年的康佳重点加码新能源光伏产业，进一步扩大自身产业版图。去年6月，康佳集团与禾迈股份签署了合作框架协议；9月，康佳与晟高能源科技正式达成战略合作；10月，康佳与禾迈股份成立合资公司，共同推进相关领域合作。这标志着公司顺利切入新能源产业领域，进一步丰富产业布局，未来随着合资公司的量产有望增强公司的持续经营和盈利能力。
整体来看，“消费类电子+半导体+新能源科技”三大业务构成了康佳当下、中期以及长期的增长架构。康佳表示，2023年，将继续强化精益管理，持续推动降本增效、控费提效工作，持续优化产业结构。对于消费电子业务，康佳将不断推动彩电业务改革升级和做大做强白电业务，在结构调整中达到消费电子核心主业可持续发展的经营平衡点，增强市场话语权、行业地位和溢价水平。对于半导体业务，康佳将聚焦半导体核心技术突破，加速推动半导体产业化步伐，提升市场化效能。
随着时间推移，康佳的成长性将进一步释放，一切皆可期。
本文源自金融界资讯
